¿Cómo lograr que más personas de los mercados emergentes se incorporen a la economía formal? Muy sencillo: abaratando el dinero.

Como estudiante de economía aprendes la "ley del precio único": el concepto de que el precio de bienes idénticos debe ser el mismo. Después de la universidad, como estudiante de la vida, te das cuenta rápidamente de que lo que aprendiste como estudiante de economía es simplista y alejado de la realidad. En otras palabras, chorradas.

El precio de las acciones de los empleados

Permítanme utilizar como ejemplo la valoración de las acciones de los empleados. Las acciones de los empleados suelen valorarse al último precio conocido al que un inversor externo invirtió en una empresa (supongamos que no hay restricciones específicas para las acciones de los empleados). Esa no es la ley del precio único dictada por la naturaleza o la dinámica económica, sino por personas grises con trajes grises en algún lugar de un edificio gris.

Mírelo desde el punto de vista de un empleado. Si la empresa no va bien, pierde su empleo y acaba teniendo acciones que valen una mierda. El inversor externo, por su parte, está diversificado y sólo tiene entre el 1% y el 5% de sus fondos invertidos en la empresa. No le preocupa demasiado, ya que las ganancias de otras inversiones compensarán con creces cualquier pérdida potencial. Si el precio de una acción representa los flujos de caja futuros descontados de una empresa, es evidente que el empleado debería (estar autorizado a) utilizar un factor de descuento distinto del inversor. Mismo activo, distintos precios, muy coherente.

El precio del dinero

Pasemos ahora al tema increíblemente interesante de los tipos de interés . Un tipo de interés puede considerarse como el precio del dinero, y depende de lo que tu banco piense que es tu capacidad de reembolso. La ley del precio único dicta que usted paga el mismo tipo de interés que otra persona con la misma solvencia.

Imaginemos por un momento que estamos en una zona rural de la India. Aquí la gente vive con unos pocos euros al día y bastantes de ellos se ganan la vida como comerciantes. Compran al por mayor y venden en el mercado local. Ganan algo de dinero y pueden cuidar de su familia. Al día siguiente, todo vuelve a empezar. Algunos tienen la capacidad de hacer crecer su negocio. Asumen riesgos empresariales, piden un préstamo y, básicamente, apalancan su negocio con la esperanza de aumentar su potencial de ingresos en el futuro.

Este apalancamiento tiene un coste del 30% anual. Evidentemente, no hay comparación en cuanto a solvencia con alguien de los Países Bajos que pide una hipoteca. Pero aun así, ¿el precio de su dinero es un 28,5% más alto?

Explicar la diferencia

La investigación ha demostrado que las instituciones financieras locales de los mercados emergentes no obtienen necesariamente beneficios exorbitantes. El rendimiento de los fondos propios es decente, y obviamente más alto que en Norteamérica y Europa, pero también hay más riesgo. El coste de la financiación puede ser bastante elevado para una institución financiera local. El Gobierno indio se endeuda al 6%, y cabe esperar que una institución financiera local pague más que eso por su deuda.

A esto hay que añadir una prima si el endeudamiento se realiza en otra divisa y hay que cubrir la exposición. Los ratios de apalancamiento no se acercan ni de lejos a los de los bancos occidentales, por lo que los márgenes deben ser más elevados. Mientras que los ING y los ABN de este mundo se apalancan 20 veces, una institución financiera local de un mercado emergente no puede hacerlo. Sería demasiado arriesgado y nadie les prestaría el dinero. Así que donde ING sólo necesita añadir un margen en puntos básicos, la institución financiera local tiene que añadir varios puntos porcentuales.

Además, el empresario no suele tener activos valiosos que puedan utilizarse como garantía. La institución financiera local tiene que hacer frente a mayores probabilidades de impago y a una mayor pérdida en caso de impago. Antes de que nos demos cuenta, todo esto suma un tipo de interés del 15% más o menos. Es alto, pero ni siquiera se acerca al 30% que se cobra finalmente al empresario indio. ¿Cuál es la diferencia?

Es el bajo apalancamiento operativo.

La dura realidad actual del desembolso de pequeños préstamos

Es muy costoso originar y dar servicio a pequeños préstamos. Esto es especialmente cierto en los mercados basados en efectivo con clientes repartidos por una amplia zona. A menudo, los agentes de crédito se desplazan a las aldeas para realizar los cobros, y el papeleo necesario para obtener el préstamo también suele ser muy ineficaz. Es una triste realidad que el precio del dinero viene determinado en gran parte por lo caro que resulta tramitar los préstamos.

Ya lo hemos dicho antes: es caro ser pobre. Los costes operativos anuales pueden sumar hasta el 15% de la cartera, y a veces incluso mucho más que eso.

La inspiración para la solución se encuentra en... Silicon Valley de todos los lugares

Si el apalancamiento operativo es bajo, lo que lleva a un precio relativamente alto del dinero, la cuestión es, por supuesto, cómo solucionarlo. Para ello vamos de la India rural a los relucientes edificios de Silicon Valley. Aquí tenemos empresas con un elevado apalancamiento operativo. Piensa en Slack o Zoom, vendiendo otra nueva suscripción a una cuenta de empresa. Una gran parte de su trabajo se hace por adelantado. Desarrollan el software y luego lo venden como servicio, una y otra vez.

Para las instituciones financieras locales de los mercados emergentes, es fundamental que utilicen una pila tecnológica moderna para dar servicio a los préstamos. Si lo hacen, ¡habrá mucha fruta al alcance de la mano! Si los agentes de crédito tienen que desplazarse a zonas remotas, que lo hagan con una tableta y códigos QR. La penetración de la telefonía móvil es sorprendentemente alta en los mercados emergentes, y no debería ser tan necesario que un agente de crédito visite a los clientes.

La concesión de préstamos puede hacerse aplicando métodos digitales de KYC (¿me atrevería a decir blockchain?) y modelos de datos para determinar la solvencia. Una luz verde significaría dinero en el banco en un abrir y cerrar de ojos. Y el banco, obviamente, vive en una aplicación, no en un edificio. La combinación de aprendizaje automático e inferencia humana puede conducir a una mayor rapidez y a menores tasas de morosidad. Menos préstamos morosos significa menores costes operativos.

Especialmente en los mercados emergentes, la tecnología puede reducir significativamente los costes operativos. Al cabo de un tiempo, esto debería traducirse en tipos de interés más bajos para los prestatarios. Si el precio del dinero se abarata, estará más al alcance de más personas que lo necesitan.

Florecerán más empresas y se crearán más puestos de trabajo.

Mientras algunas personas paguen un precio injustamente alto por el dinero, los pobres seguirán siendo pobres. Las instituciones financieras tradicionales están haciendo lo que pueden, pero si queremos acelerar el cambio y marcar realmente la diferencia en la lucha contra la pobreza, tenemos que estimular a los innovadores.

Puede que no exista la ley del precio único, pero sin duda es necesario hacer de la financiación un terreno de juego más igualitario.