Como é que conseguimos que mais pessoas nos mercados emergentes entrem na economia formal? Simples, tornar o dinheiro mais barato.

Enquanto estudante de economia, aprende a "lei do preço único": o conceito de que o preço de activos idênticos deve ser o mesmo. Depois da faculdade, como estudante da vida, apercebe-se rapidamente de que o que aprendeu como estudante de economia é simplista e desligado da realidade. Por outras palavras, uma treta.

O preço das acções dos trabalhadores

Permitam-me que utilize como exemplo a avaliação das acções dos trabalhadores. As acções dos trabalhadores são geralmente avaliadas ao último preço conhecido pelo qual um investidor externo investiu numa empresa (vamos assumir que não existem restrições específicas às acções dos trabalhadores). Não é a lei do preço único ditada pela natureza ou pela dinâmica económica, mas sim por pessoas cinzentas em fatos cinzentos, algures num edifício cinzento.

Veja-se a situação do ponto de vista de um trabalhador. Ela está envolvida em tudo: se a empresa não for bem sucedida, perde o emprego e acaba por ficar com acções que valem, bem, uma porcaria. O investidor externo, por sua vez, é diversificado e tem apenas 1-5% dos seus fundos investidos na empresa. Ele não está muito preocupado, pois os ganhos noutros investimentos mais do que compensam qualquer perda potencial. Se o preço de uma ação representa os fluxos de caixa futuros descontados de uma empresa, então o trabalhador deve claramente (ser autorizado a) utilizar um fator de desconto diferente do do investidor. Mesmo ativo, preços diferentes, muito coerente.

O preço do dinheiro

Passemos agora ao tema incrivelmente interessante das taxas de juro . Uma taxa de juro pode ser vista como o preço do dinheiro e depende do que o banco pensa ser a sua capacidade de reembolso. A lei do preço único dita, portanto, que pague a mesma taxa de juro que outra pessoa com a mesma capacidade de crédito.

Imaginemos por um momento que estamos numa zona rural da Índia. As pessoas vivem com alguns euros por dia e muitas delas ganham a vida como comerciantes. Compram por grosso e vendem no mercado local. Ganham algum dinheiro e podem cuidar da sua família. No dia seguinte, começa tudo de novo. Alguns deles têm as competências necessárias para fazer crescer o seu negócio. Assumem riscos empresariais, contraem um empréstimo e, basicamente, alavancam o seu negócio na esperança de aumentar o seu potencial de ganhos futuros.

Esta alavancagem tem um custo de - esperem aí - 30% ao ano. É evidente que não há comparação em termos de solvabilidade com alguém que, nos Países Baixos, contrai uma hipoteca. Mas, mesmo assim, o preço do seu dinheiro é 28,5% mais elevado?

Explicar a diferença

A investigação demonstrou que as instituições financeiras locais nos mercados emergentes não estão necessariamente a obter lucros excessivos. A rendibilidade dos capitais próprios é decente e obviamente mais elevada do que na América do Norte e na Europa, mas há também mais riscos envolvidos. O custo do financiamento pode, naturalmente, ser bastante elevado para uma instituição financeira local. O governo indiano está a contrair empréstimos a 6% e é de esperar que uma instituição financeira local pague mais do que isso pela sua dívida.

Pode acrescentar-se um prémio se o empréstimo for contraído numa moeda diferente e a exposição tiver de ser coberta. Os rácios de alavancagem não estão nem perto dos dos bancos ocidentais, pelo que as margens têm de ser mais elevadas. Enquanto os INGs e ABNs deste mundo se alavancam 20 vezes, uma instituição financeira local num mercado emergente não pode fazer isso. Seria demasiado arriscado e ninguém lhes emprestaria o dinheiro. Assim, enquanto o ING só precisa de acrescentar uma margem em pontos de base, a instituição financeira local tem de acrescentar vários pontos percentuais.

Além disso, o empresário não dispõe normalmente de activos valiosos que possam ser utilizados como garantia. A instituição financeira local tem de lidar com probabilidades mais elevadas de incumprimento e com uma perda mais elevada em caso de incumprimento. Quando damos por isso, tudo isto se traduz numa taxa de juro de cerca de 15%. É uma taxa elevada, mas não chega nem perto dos 30% que acabam por ser cobrados ao empresário indiano. Então, o que é que faz a diferença?

É a baixa alavancagem operacional.

A dura realidade atual do desembolso de pequenos empréstimos

A concessão e o serviço de pequenos empréstimos são muito dispendiosos. Isto é especialmente verdade em mercados baseados em dinheiro com clientes espalhados por uma grande área. As cobranças são muitas vezes efectuadas por funcionários que se deslocam às aldeias, e a burocracia necessária para obter o empréstimo é também muitas vezes ineficaz. É uma triste realidade, na medida em que o preço do dinheiro é, em grande parte, determinado pelo custo do processamento dos empréstimos.

Já o dissemos antes: é caro ser pobre. Os custos operacionais anuais podem ascender a 15% da carteira e, por vezes, até muito mais do que isso.

A inspiração para a solução pode ser encontrada em... Silicon Valley de todos os lugares

Se a alavancagem operacional é baixa, o que leva a um preço relativamente elevado do dinheiro, a questão é, naturalmente, como resolver o problema. Para isso, passamos da Índia rural para os edifícios reluzentes de Silicon Valley. Aqui há empresas com um elevado grau de alavancagem operacional. Pensemos no Slack ou no Zoom, que vendem uma nova subscrição a uma conta empresarial. Uma grande parte do seu trabalho é feita à cabeça. Desenvolvem o software e depois vendem-no como um serviço, uma e outra vez.

Para as instituições financeiras locais nos mercados emergentes, é fundamental que utilizem uma pilha de tecnologia moderna para servir os empréstimos. Se o fizerem, há muito para fazer! Se os funcionários responsáveis pelos empréstimos tiverem de se deslocar a zonas remotas, que o façam utilizando um tablet e códigos QR. A penetração dos telemóveis é surpreendentemente elevada nos mercados emergentes, pelo que a necessidade de um técnico de crédito visitar os clientes deveria ser menor.

A concessão de empréstimos pode ser efectuada através da aplicação de métodos digitais KYC (atrevo-me a dizer blockchain?) e de modelos de dados para determinar a solvabilidade. Uma luz verde significaria dinheiro no banco num piscar de olhos. E o banco vive obviamente numa aplicação, não num edifício. A combinação de aprendizagem automática e inferência humana pode levar a uma maior rapidez e a taxas de incumprimento mais baixas. Menos crédito malparado significa menos custos operacionais.

Especialmente nos mercados emergentes, a tecnologia pode reduzir significativamente os custos operacionais. Ao fim de algum tempo, isto deverá traduzir-se em taxas de juro mais baixas para os mutuários. Se o preço do dinheiro se tornar mais barato, estará mais disponível para um maior número de pessoas que dele necessitam.

Mais empresas florescerão e mais empregos serão criados.

Enquanto algumas pessoas pagarem um preço injustamente elevado pelo dinheiro, os pobres continuarão a ser pobres. As instituições financeiras tradicionais estão a fazer o que podem, mas se quisermos acelerar a mudança e fazer verdadeiramente a diferença na luta contra a pobreza, temos de estimular os inovadores.

Pode não existir uma lei do preço único, mas é certamente necessário tornar o financiamento mais equitativo.