Come si fa a far entrare nell'economia formale un maggior numero di persone nei mercati emergenti? Semplice, rendendo il denaro più economico.

Quando si studia economia si impara la "legge del prezzo unico": il concetto che il prezzo di beni identici dovrebbe essere lo stesso. Poi, dopo l'università, come studente della vita, ci si rende subito conto che ciò che si è imparato da studente di economia è semplicistico e distaccato dalla realtà. In altre parole, una stronzata.

Il prezzo delle azioni dei dipendenti

Permettetemi di usare la valutazione delle azioni dei dipendenti come esempio. Le azioni dei dipendenti sono solitamente valutate all'ultimo prezzo noto al quale un investitore esterno ha investito in un'azienda (supponiamo che non vi siano restrizioni specifiche alle azioni dei dipendenti). Questa non è la legge del prezzo unico dettata dalla natura o dalle dinamiche economiche, ma da persone grigie in abiti grigi da qualche parte in un edificio grigio.

Guardate la situazione dal punto di vista di un dipendente. Lei è all-in: se l'azienda non va bene, perde il lavoro e si ritrova con azioni che valgono, beh, una merda. L'investitore esterno invece è diversificato e ha solo l'1-5% dei suoi fondi investiti nella società. Non si preoccupa più di tanto, perché i guadagni sugli altri investimenti compenseranno ampiamente le perdite potenziali. Se il prezzo di un'azione rappresenta l'attualizzazione dei flussi di cassa futuri di un'azienda, allora il dipendente dovrebbe chiaramente (essere autorizzato a) utilizzare un fattore di sconto diverso da quello dell'investitore. Stesso asset, prezzi diversi, molto coerente.

Il prezzo del denaro

Passiamo ora all'argomento incredibilmente interessante dei tassi di interesse . Il tasso d'interesse può essere visto come il prezzo del denaro e dipende da quanto la banca ritiene che sia la vostra capacità di rimborso. La legge del prezzo unico impone quindi di pagare lo stesso tasso di interesse di un'altra persona con la stessa capacità di credito.

Immaginiamo per un momento di trovarci in una zona rurale dell'India. Qui la gente vive con pochi euro al giorno e molti di loro si guadagnano da vivere come commercianti. Comprano all'ingrosso e vendono al mercato locale. Guadagnano un po' di soldi e possono prendersi cura della loro famiglia. Il giorno dopo ricomincia tutto da capo. Alcuni di loro hanno le capacità per far crescere la propria attività. Si assumono rischi imprenditoriali, accendono un prestito e in pratica fanno leva sulla loro attività nella speranza di aumentare il loro potenziale di guadagno futuro.

Questa leva ha un costo - tenetevi forte - del 30% annuo. Chiaramente non c'è paragone in termini di affidabilità creditizia con chi, nei Paesi Bassi, accende un mutuo. Ma il prezzo del suo denaro è comunque superiore del 28,5%?

Spiegare la differenza

Le ricerche hanno dimostrato che le istituzioni finanziarie locali nei mercati emergenti non stanno necessariamente realizzando profitti esagerati. Il rendimento del capitale proprio è discreto e ovviamente superiore a quello del Nord America e dell'Europa, ma il rischio è anche maggiore. Il costo del finanziamento può ovviamente essere molto elevato per un istituto finanziario locale. Il governo indiano contrae prestiti al 6%, e ci si può aspettare che un istituto finanziario locale paghi di più per il suo debito.

A ciò si aggiunge un premio se il prestito avviene in una valuta diversa e l'esposizione deve essere coperta. I rapporti di leva finanziaria non sono neanche lontanamente paragonabili a quelli delle banche occidentali e quindi i margini devono essere più alti. Mentre le ING e le ABN di questo mondo hanno un leverage di 20 volte, un istituto finanziario locale in un mercato emergente non può farlo. Sarebbe troppo rischioso e nessuno presterebbe loro il denaro. Quindi, mentre ING deve solo aggiungere un margine in punti base, l'istituto finanziario locale deve aggiungere diversi punti percentuali.

Inoltre, l'imprenditore di solito non dispone di beni di valore che possono essere utilizzati come garanzia. L'istituto finanziario locale deve fare i conti con una maggiore probabilità di insolvenza e con una maggiore perdita in caso di insolvenza. Tutto questo si traduce in un tasso di interesse del 15% circa. È un tasso elevato, ma non si avvicina neanche lontanamente al 30% che viene chiesto all'imprenditore indiano. Cosa fa la differenza?

È la bassa leva operativa.

La dura realtà attuale dell'erogazione di piccoli prestiti

È molto costoso creare e gestire piccoli prestiti. Questo vale soprattutto per i mercati basati sul contante, con clienti distribuiti su un'ampia area. Le riscossioni avvengono spesso tramite funzionari di prestito che si recano nei villaggi, e anche le pratiche burocratiche per ottenere il prestito sono spesso molto inefficienti. È una triste realtà: il prezzo del denaro è in gran parte determinato da quanto è costosa l'elaborazione dei prestiti.

Lo abbiamo già detto: essere poveri costa caro. I costi operativi annuali possono raggiungere il 15% del portafoglio, e a volte anche molto di più.

L'ispirazione per la soluzione si trova nella... Silicon Valley, tra tutti i luoghi

Se la leva operativa è bassa, il che porta a un prezzo del denaro relativamente alto, la questione è ovviamente come risolvere il problema. Per questo passiamo dall'India rurale agli edifici scintillanti della Silicon Valley. Qui ci sono aziende che hanno un'elevata leva operativa. Pensate a Slack o Zoom, che vendono un altro abbonamento a un account aziendale. Gran parte del loro lavoro viene svolto in anticipo. Sviluppano il software e poi lo vendono come servizio, più e più volte.

Per le istituzioni finanziarie locali nei mercati emergenti, è fondamentale utilizzare uno stack tecnologico moderno per gestire i prestiti. Se lo fanno, c'è così tanta frutta a portata di mano! Se i funzionari addetti ai prestiti devono recarsi in aree remote, che lo facciano utilizzando un tablet e i codici QR. La penetrazione dei telefoni cellulari è sorprendentemente alta nei mercati emergenti e dovrebbe essere meno necessario che un funzionario si rechi dai clienti.

La concessione di un prestito può essere effettuata applicando metodi di KYC digitali (oserei dire blockchain?) e modelli di dati per determinare l'affidabilità creditizia. Un via libera significherebbe denaro in banca in un batter d'occhio. E la banca ovviamente vive in un'app, non in un edificio. La combinazione di apprendimento automatico e inferenza umana può portare a una maggiore velocità e a tassi di insolvenza più bassi. Meno prestiti in sofferenza significa meno costi operativi.

Soprattutto nei mercati emergenti, la tecnologia può ridurre notevolmente i costi operativi. Dopo un po' questo dovrebbe tradursi in una riduzione dei tassi di interesse per i mutuatari. Se il prezzo del denaro diventa più basso, sarà più disponibile per un maggior numero di persone che ne hanno bisogno.

Più imprese fioriranno e più posti di lavoro saranno creati.

Finché alcuni pagheranno un prezzo ingiustamente alto per il denaro, i poveri resteranno tali. Le istituzioni finanziarie tradizionali stanno facendo il possibile, ma se vogliamo accelerare il cambiamento e fare davvero la differenza nella lotta alla povertà, dobbiamo stimolare gli innovatori.

Forse non esiste la legge del prezzo unico, ma certamente è necessario rendere il finanziamento più equo.